模型投资组合 · 1871–2026 · 每年1月再平衡
股票、债券或两者兼有：156年的投资组合
五种搭配，由含股息的标普500和10年期美国国债组成，每年1月各自调回目标比例。除标明名义外，所有回报均为扣除通胀后。
这就是1871年1月投入60/40投资组合的$1的购买力到2026年10月增长的幅度。单纯股票增长了4.42万倍（每年7.1%），但曾一度下跌76.8%；60/40组合的跌幅从未超过48.4%。
各种搭配对比，1871年1月 – 2026年10月
| 股票/债券 | $1变成了多少，实际 | 每年，实际 | 每年，名义 | 最大回撤，实际 | 最差10年 | 最差20年 | 亏损的10年期间 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 100/0 | ×4.42万 | 7.1% | 9.4% | −76.8%1929年9月 – 1932年6月 | −5.9%1999年3月 – 2009年3月 | −0.2%1901年6月 – 1921年6月 | 11.0% |
| 80/20 | ×1.62万 | 6.4% | 8.7% | −64.7%1929年9月 – 1932年6月 | −4.2%1911年6月 – 1921年6月 | −0.2%1901年6月 – 1921年6月 | 10.2% |
| 60/40 | ×4,833 | 5.6% | 7.9% | −48.4%1929年9月 – 1932年6月 | −3.8%1911年6月 – 1921年6月 | −0.3%1962年3月 – 1982年3月 | 9.9% |
| 40/60 | ×1,177 | 4.6% | 6.9% | −43.5%1915年12月 – 1920年6月 | −3.8%1972年6月 – 1982年6月 | −0.9%1961年9月 – 1981年9月 | 11.7% |
| 0/100 | ×37.5 | 2.4% | 4.5% | −58.2%1941年1月 – 1981年9月 | −5.4%1971年9月 – 1981年9月 | −2.6%1961年9月 – 1981年9月 | 28.5% |
1871年1月投资$1，2026年10月的价值，按今天的美元。最差10年和20年：在任意月份开始的所有10年和20年期间中，最低的年化实际回报。亏损的10年期间：其中结束时购买力下降的占比。
$1在扣除通胀后的增长
为什么60/40很受欢迎，以及它的代价
它减缓了下跌。在1929–1932年的崩盘中，股票损失了76.8%的购买力；60/40组合损失了48.4%，并在6年后回到之前的高点，而股票需要7年。2008年，它扣除通胀后损失了17.0%，而股票为39.3%。
它简单，且无需预测。每年一次把组合调回60/40：卖出一部分上涨的资产，买入下跌的资产。它的各种变体长期以来都是平衡型基金和养老金计划的标准选择。
代价是增长较慢。自1871年以来，60/40组合扣除通胀后每年回报5.6%，而单纯股票为7.1%，因此$1的购买力增长了4,833倍，而不是4.42万倍。在典型的30年期间（所有30年期间的中位数）里，购买力增长了4.6倍，而股票为7.14倍。
债券并不能抵御通胀。在20世纪70年代，两者都损失了购买力：60/40每年1.1%，股票1.4%。从1941年1月到1981年9月，单纯债券损失了58.2%的实际价值。而在2022年，股票和债券一起下跌：扣除通胀后股票损失20.1%，债券20.2%，60/40组合20.1%。
扣除通胀后的10年回报，逐月
每个点是截至该月的10年间的平均年化实际回报。低于零，意味着持有十年损失了购买力。
按十年划分：扣除通胀后的年回报
| 十年 | 100/0 | 80/20 | 60/40 | 40/60 | 0/100 | 通胀 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1870年代 | 10.9% | 10.7% | 10.5% | 10.1% | 9.2% | −2.8% |
| 1880年代 | 8.3% | 8.1% | 7.8% | 7.4% | 6.5% | −2.2% |
| 1890年代 | 5.6% | 5.3% | 5.0% | 4.6% | 3.7% | 0.1% |
| 1900年代 | 7.7% | 6.5% | 5.2% | 3.8% | 0.5% | 2.4% |
| 1910年代 | −1.9% | −2.0% | −2.1% | −2.3% | −2.9% | 6.6% |
| 1920年代 | 16.3% | 14.6% | 12.8% | 10.8% | 6.4% | −0.9% |
| 1930年代 | 2.1% | 3.8% | 5.0% | 5.8% | 6.1% | −2.0% |
| 1940年代 | 3.4% | 2.3% | 1.1% | −0.2% | −2.9% | 5.4% |
| 1950年代 | 16.7% | 13.3% | 9.8% | 6.3% | −1.2% | 2.2% |
| 1960年代 | 5.1% | 4.2% | 3.2% | 2.2% | −0.1% | 2.5% |
| 1970年代 | −1.4% | −1.2% | −1.1% | −1.1% | −1.5% | 7.4% |
| 1980年代 | 11.6% | 10.8% | 10.0% | 9.2% | 7.3% | 5.1% |
| 1990年代 | 14.6% | 12.8% | 10.9% | 9.0% | 4.9% | 2.9% |
| 2000年代 | −3.2% | −1.1% | 0.6% | 2.0% | 4.1% | 2.5% |
| 2010年代 | 11.4% | 9.7% | 7.9% | 6.0% | 2.1% | 1.8% |
| 2020年代* | 11.1% | 8.0% | 4.8% | 1.6% | −4.9% | 4.0% |
12月到12月，月平均值；19世纪70年代从1871年1月开始；* 2020年代起至2026年10月。
各搭配详情
100%股票 · 80%股票，20%债券 · 60%股票，40%债券 · 40%股票，60%债券 · 100%债券
计算方法
- 再平衡。投资组合自1871年1月起按目标比例开始；每个月股票和债券各自获得回报，每年1月把比例调回目标。期间不追加也不取出资金。
- 股票是每月股息再投资的标普500；债券是每月新买入的10年期美国国债，票息再投资（均来自罗伯特·席勒的数据）。1957年之前的股票指数为重建数据：先是考尔斯委员会指数，然后是标普90。
- 月度数值。价格和收益率为月平均值；最大回撤以及最差的10年和20年期间按月度逐月衡量，因此月内的下跌看不到。日历年按12月到12月计算。
- 早期债券数据经过平滑。1953年4月之前，债券收益率每年只有一个值，按月插值，因此此前债券以及各种搭配的月度波动被低估。
- 今天的美元即2026年10月的美元：数值乘以从其日期到2026年10月的美国消费者价格涨幅（CPI-U；1913年之前为沃伦和皮尔逊的重建数据）。“实际”回报是扣除这一通胀后的回报。
- 不含税费和买卖价差。真实的投资者要支付佣金、基金费用，以及股息、票息和收益的税款，因此实际到手的比这里所示的要少。
- 初步数据。自2026年7月起的标普500股息按最近已知的数值估算。 席勒对最新月份的说明：Oct price is Oct 2nd close; Sept/Oct CPI estimated; Oct GS10 is Oct 2nd value。