Modellportfolios · 1871–2026 · jeden Januar rebalanciert
Aktien, Anleihen oder beides: 156 Jahre Portfolio-Geschichte
Fünf Mischungen aus dem S&P 500 mit Dividenden und 10-jährigen US-Staatsanleihen, jeweils jeden Januar auf die Zielgewichtung zurückgesetzt. Alle Renditen verstehen sich nach Inflation, sofern sie nicht als nominal gekennzeichnet sind.
So stark wuchs die Kaufkraft von $1, angelegt im Jan 1871 in ein 60/40-Portfolio, bis Okt 2026. Reine Aktien wuchsen auf das 44,2 Tsd.-Fache (7,1% pro Jahr), fielen aber einmal um 76,8%; die 60/40-Mischung fiel nie um mehr als 48,4%.
Die Mischungen im Vergleich, Jan 1871 – Okt 2026
| Aktien/Anleihen | $1 wurde zu, real | Pro Jahr, real | Pro Jahr, nominal | Größter Rückgang, real | Schlechteste 10 Jahre | Schlechteste 20 Jahre | Verlustreiche 10-Jahres-Zeiträume |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 100/0 | ×44,2 Tsd. | 7,1% | 9,4% | −76,8%Sep 1929 – Jun 1932 | −5,9%Mär 1999 – Mär 2009 | −0,2%Jun 1901 – Jun 1921 | 11,0% |
| 80/20 | ×16,2 Tsd. | 6,4% | 8,7% | −64,7%Sep 1929 – Jun 1932 | −4,2%Jun 1911 – Jun 1921 | −0,2%Jun 1901 – Jun 1921 | 10,2% |
| 60/40 | ×4.833 | 5,6% | 7,9% | −48,4%Sep 1929 – Jun 1932 | −3,8%Jun 1911 – Jun 1921 | −0,3%Mär 1962 – Mär 1982 | 9,9% |
| 40/60 | ×1.177 | 4,6% | 6,9% | −43,5%Dez 1915 – Jun 1920 | −3,8%Jun 1972 – Jun 1982 | −0,9%Sep 1961 – Sep 1981 | 11,7% |
| 0/100 | ×37,5 | 2,4% | 4,5% | −58,2%Jan 1941 – Sep 1981 | −5,4%Sep 1971 – Sep 1981 | −2,6%Sep 1961 – Sep 1981 | 28,5% |
$1, angelegt im Jan 1871, Wert im Okt 2026 in heutigen Dollar. Schlechteste 10 und 20 Jahre: die niedrigste jährliche Realrendite aller 10- und 20-Jahres-Zeiträume, die in einem beliebigen Monat beginnen. Verlustreiche 10-Jahres-Zeiträume: der Anteil davon, der mit weniger Kaufkraft endete.
Wachstum von $1 nach Inflation
Warum 60/40 beliebt ist und was es gekostet hat
Es mildert die Rückgänge. Im Crash von 1929–1932 verloren Aktien 76,8% ihrer Kaufkraft; eine 60/40-Mischung verlor 48,4% und erreichte nach 6 Jahre statt nach 7 Jahre wieder ihr altes Hoch. 2008 verlor sie nach Inflation 17,0%, Aktien dagegen 39,3%.
Es ist einfach und braucht keine Prognosen. Einmal im Jahr wird die Mischung auf 60/40 zurückgesetzt: Ein Teil dessen, was gestiegen ist, wird verkauft, und was gefallen ist, wird zugekauft. Varianten davon sind seit Langem eine Standardwahl für ausgewogene Fonds und Pensionspläne.
Der Preis ist langsameres Wachstum. Seit 1871 erzielte die 60/40-Mischung 5,6% pro Jahr nach Inflation, reine Aktien 7,1%; die Kaufkraft von $1 wuchs also auf das 4.833-Fache statt auf das 44,2 Tsd.-Fache. Über eine typische 30-Jahres-Spanne (den Median aller Spannen) wuchs die Kaufkraft auf das 4,6-Fache, bei Aktien dagegen auf das 7,14-Fache.
Anleihen sind kein Schutz vor Inflation. In den 1970er-Jahren verloren beide an Kaufkraft: 1,1% pro Jahr bei 60/40, 1,4% bei Aktien. Von Jan 1941 bis Sep 1981 verloren reine Anleihen 58,2% ihres realen Werts. Und 2022 fielen Aktien und Anleihen gemeinsam: Nach Inflation verloren Aktien 20,1%, Anleihen 20,2% und die 60/40-Mischung 20,1%.
10-Jahres-Renditen nach Inflation, Monat für Monat
Jeder Punkt ist die durchschnittliche jährliche Realrendite über die 10 Jahre bis zu diesem Monat. Unter null hat ein Jahrzehnt des Haltens Kaufkraft gekostet.
Nach Jahrzehnten: jährliche Rendite nach Inflation
| Jahrzehnt | 100/0 | 80/20 | 60/40 | 40/60 | 0/100 | Inflation |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1870er | 10,9% | 10,7% | 10,5% | 10,1% | 9,2% | −2,8% |
| 1880er | 8,3% | 8,1% | 7,8% | 7,4% | 6,5% | −2,2% |
| 1890er | 5,6% | 5,3% | 5,0% | 4,6% | 3,7% | 0,1% |
| 1900er | 7,7% | 6,5% | 5,2% | 3,8% | 0,5% | 2,4% |
| 1910er | −1,9% | −2,0% | −2,1% | −2,3% | −2,9% | 6,6% |
| 1920er | 16,3% | 14,6% | 12,8% | 10,8% | 6,4% | −0,9% |
| 1930er | 2,1% | 3,8% | 5,0% | 5,8% | 6,1% | −2,0% |
| 1940er | 3,4% | 2,3% | 1,1% | −0,2% | −2,9% | 5,4% |
| 1950er | 16,7% | 13,3% | 9,8% | 6,3% | −1,2% | 2,2% |
| 1960er | 5,1% | 4,2% | 3,2% | 2,2% | −0,1% | 2,5% |
| 1970er | −1,4% | −1,2% | −1,1% | −1,1% | −1,5% | 7,4% |
| 1980er | 11,6% | 10,8% | 10,0% | 9,2% | 7,3% | 5,1% |
| 1990er | 14,6% | 12,8% | 10,9% | 9,0% | 4,9% | 2,9% |
| 2000er | −3,2% | −1,1% | 0,6% | 2,0% | 4,1% | 2,5% |
| 2010er | 11,4% | 9,7% | 7,9% | 6,0% | 2,1% | 1,8% |
| 2020er* | 11,1% | 8,0% | 4,8% | 1,6% | −4,9% | 4,0% |
Dezember bis Dezember, Monatsdurchschnitte; die 1870er-Jahre beginnen im Jan 1871; * das 2020er läuft bis Okt 2026.
Jede Mischung im Detail
100 % Aktien · 80 % Aktien, 20 % Anleihen · 60 % Aktien, 40 % Anleihen · 40 % Aktien, 60 % Anleihen · 100 % Anleihen
Eigene Mischung erstellen: beliebige Anlagen, beliebige Zeiträume · Beliebigen Zeitraum in der Zeitmaschine ausprobieren
So wird gerechnet
- Rebalancing. Das Portfolio startet im Jan 1871 mit seiner Zielmischung; jeden Monat erzielen Aktien und Anleihen ihre eigenen Renditen, und jeden Januar wird die Mischung auf die Zielgewichtung zurückgesetzt. Es wird kein Geld zugeführt oder entnommen.
- Aktien sind der S&P 500 mit monatlich reinvestierten Dividenden; Anleihen sind eine jeden Monat neu gekaufte 10-jährige US-Staatsanleihe mit reinvestierten Kupons (beides aus den Daten von Robert Shiller). Vor 1957 ist der Aktienindex eine Rekonstruktion: der Cowles-Commission-Index, danach der S&P 90.
- Monatswerte. Kurse und Renditen sind Monatsdurchschnitte; die größten Rückgänge und die schlechtesten 10- und 20-Jahres-Zeiträume werden Monat für Monat gemessen, Rückgänge innerhalb eines Monats sind also nicht sichtbar. Kalenderjahre laufen von Dezember bis Dezember.
- Frühe Anleihen sind geglättet. Vor April 1953 gibt es für die Anleiherendite nur einen Wert pro Jahr, der monatsweise interpoliert wird; die monatlichen Schwankungen der Anleihen und der Mischungen werden daher vor diesem Zeitpunkt zu niedrig ausgewiesen.
- Heutige Dollar sind Dollar von Okt 2026: Ein Wert wird mit dem Anstieg der US-Verbraucherpreise (CPI-U; vor 1913 die Rekonstruktion von Warren und Pearson) von seinem Datum bis Okt 2026 multipliziert. „Reale“ Renditen verstehen sich nach dieser Inflation.
- Keine Steuern, Gebühren oder Spreads. Echte Anleger zahlten Provisionen, Fondsgebühren und Steuern auf Dividenden, Kupons und Gewinne, daher blieb ihnen weniger, als hier gezeigt wird.
- Vorläufige Daten. Die Dividenden des S&P 500 ab Juli 2026 sind aus dem letzten bekannten Wert geschätzt. Shillers Anmerkungen zum jüngsten Monat: Oct price is Oct 2nd close; Sept/Oct CPI estimated; Oct GS10 is Oct 2nd value.