모델 포트폴리오 · 1871–2026 · 매년 1월 리밸런싱
주식, 채권, 또는 둘 다: 포트폴리오 156년의 기록
배당을 포함한 S&P 500과 10년 만기 미국 국채를 섞은 다섯 가지 비율이며, 매년 1월 목표 비율로 되돌립니다. 명목이라고 표시하지 않은 수익률은 모두 물가상승 반영 기준입니다.
1871년 1월에 60/40 포트폴리오에 넣은 $1의 구매력이 2026년 10월까지 이만큼 늘었습니다. 주식만 보유하면 4.42만배 증가했지만(연 7.1%) 한때 76.8% 하락했고, 60/40 혼합은 48.4%보다 크게 하락한 적이 없습니다.
혼합 비율 비교, 1871년 1월 – 2026년 10월
| 주식/채권 | $1의 실질 가치 | 연 수익률(실질) | 연 수익률(명목) | 최대 하락폭(실질) | 최악의 10년 | 최악의 20년 | 손실 난 10년 구간 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 100/0 | ×4.42만 | 7.1% | 9.4% | −76.8%1929년 9월 – 1932년 6월 | −5.9%1999년 3월 – 2009년 3월 | −0.2%1901년 6월 – 1921년 6월 | 11.0% |
| 80/20 | ×1.62만 | 6.4% | 8.7% | −64.7%1929년 9월 – 1932년 6월 | −4.2%1911년 6월 – 1921년 6월 | −0.2%1901년 6월 – 1921년 6월 | 10.2% |
| 60/40 | ×4,833 | 5.6% | 7.9% | −48.4%1929년 9월 – 1932년 6월 | −3.8%1911년 6월 – 1921년 6월 | −0.3%1962년 3월 – 1982년 3월 | 9.9% |
| 40/60 | ×1,177 | 4.6% | 6.9% | −43.5%1915년 12월 – 1920년 6월 | −3.8%1972년 6월 – 1982년 6월 | −0.9%1961년 9월 – 1981년 9월 | 11.7% |
| 0/100 | ×37.5 | 2.4% | 4.5% | −58.2%1941년 1월 – 1981년 9월 | −5.4%1971년 9월 – 1981년 9월 | −2.6%1961년 9월 – 1981년 9월 | 28.5% |
1871년 1월에 투자한 $1의 2026년 10월 가치이며 오늘의 달러 기준입니다. 최악의 10년·20년: 어느 달에 시작하든 모든 10년·20년 구간 중 가장 낮은 연 실질 수익률입니다. 손실 난 10년 구간: 그중 구매력이 줄어든 채로 끝난 구간의 비율입니다.
물가상승 반영 $1의 성장
60/40이 인기 있는 이유와 그 대가
하락을 완화합니다. 1929–1932년 폭락 때 주식은 구매력이 76.8% 줄었지만, 60/40 혼합은 48.4% 줄었고 6년 만에 이전 고점을 회복했습니다(주식은 7년). 2008년에는 물가상승 반영 기준 17.0% 하락했고, 주식은 39.3% 하락했습니다.
단순하고 예측이 필요 없습니다. 1년에 한 번 60/40으로 되돌립니다. 오른 자산은 일부 팔고 떨어진 자산은 삽니다. 이 방식의 변형은 오래전부터 균형형 펀드와 연금의 표준적인 선택이었습니다.
대가는 더딘 성장입니다. 1871년 이후 60/40 혼합의 물가상승 반영(실질) 수익률은 연 5.6%, 주식만 보유하면 연 7.1% 수준이어서, $1의 구매력은 주식만의 4.42만배 증가보다 낮은 4,833배 증가에 그쳤습니다. 일반적인 30년 구간(전체의 중앙값)에서 구매력은 4.6배 증가했고, 주식만 보유하면 7.14배 증가했습니다.
채권은 인플레이션의 피난처가 아닙니다. 1970년대에는 둘 다 구매력을 잃었습니다. 60/40은 연 1.1%, 주식은 연 1.4%이었습니다. 1941년 1월부터 1981년 9월까지 채권만으로는 실질 가치가 58.2% 감소했습니다. 2022년에는 주식과 채권이 함께 하락했습니다. 물가상승 반영 기준으로 주식은 20.1%, 채권은 20.2%, 60/40 혼합은 20.1% 하락했습니다.
물가상승 반영 10년 수익률, 월별
각 점은 해당 월에 끝나는 10년 동안의 연평균 실질 수익률입니다. 0 아래이면 10년 보유하는 동안 구매력이 줄었다는 뜻입니다.
10년 단위: 물가상승 반영 연 수익률
| 10년 단위 | 100/0 | 80/20 | 60/40 | 40/60 | 0/100 | 인플레이션 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1870년대 | 10.9% | 10.7% | 10.5% | 10.1% | 9.2% | −2.8% |
| 1880년대 | 8.3% | 8.1% | 7.8% | 7.4% | 6.5% | −2.2% |
| 1890년대 | 5.6% | 5.3% | 5.0% | 4.6% | 3.7% | 0.1% |
| 1900년대 | 7.7% | 6.5% | 5.2% | 3.8% | 0.5% | 2.4% |
| 1910년대 | −1.9% | −2.0% | −2.1% | −2.3% | −2.9% | 6.6% |
| 1920년대 | 16.3% | 14.6% | 12.8% | 10.8% | 6.4% | −0.9% |
| 1930년대 | 2.1% | 3.8% | 5.0% | 5.8% | 6.1% | −2.0% |
| 1940년대 | 3.4% | 2.3% | 1.1% | −0.2% | −2.9% | 5.4% |
| 1950년대 | 16.7% | 13.3% | 9.8% | 6.3% | −1.2% | 2.2% |
| 1960년대 | 5.1% | 4.2% | 3.2% | 2.2% | −0.1% | 2.5% |
| 1970년대 | −1.4% | −1.2% | −1.1% | −1.1% | −1.5% | 7.4% |
| 1980년대 | 11.6% | 10.8% | 10.0% | 9.2% | 7.3% | 5.1% |
| 1990년대 | 14.6% | 12.8% | 10.9% | 9.0% | 4.9% | 2.9% |
| 2000년대 | −3.2% | −1.1% | 0.6% | 2.0% | 4.1% | 2.5% |
| 2010년대 | 11.4% | 9.7% | 7.9% | 6.0% | 2.1% | 1.8% |
| 2020년대* | 11.1% | 8.0% | 4.8% | 1.6% | −4.9% | 4.0% |
12월에서 12월까지, 월평균 기준이며 1870년대는 1871년 1월부터 시작합니다. * 표시: 2020년대 구간은 2026년 10월까지입니다.
혼합 비율별 상세
주식 100% · 주식 80%, 채권 20% · 주식 60%, 채권 40% · 주식 40%, 채권 60% · 채권 100%
계산 방법
- 리밸런싱. 포트폴리오는 1871년 1월에 목표 비율로 시작합니다. 매월 주식과 채권이 각자의 수익을 내고, 매년 1월에 비율을 목표로 되돌립니다. 돈을 넣거나 빼지 않습니다.
- 주식은 배당을 매월 재투자한 S&P 500이고, 채권은 매월 새로 매수한 10년 만기 미국 국채에 이자를 재투자한 값입니다(둘 다 로버트 실러의 데이터). 1957년 이전의 주가지수는 재구성한 값으로, 카울스 위원회 지수와 그 이후 S&P 90입니다.
- 월별 값. 가격과 수익률은 월평균이고, 최대 하락폭과 최악의 10년·20년 구간은 월 단위로 측정하므로 한 달 안의 하락은 보이지 않습니다. 달력 연도는 12월에서 12월까지입니다.
- 초기 채권은 완만하게 보정되어 있습니다. 1953년 4월 이전의 채권 수익률은 연 1개 값을 월별로 보간한 것이어서, 그 이전의 채권과 혼합 비율의 월별 변동폭은 실제보다 작게 나타납니다.
- 오늘의 달러는 2026년 10월의 달러입니다. 어떤 값에 해당 시점부터 2026년 10월까지의 미국 소비자물가(CPI-U, 1913년 이전은 워런과 피어슨의 재구성) 상승률을 곱합니다. “실질” 수익률은 이 인플레이션을 반영한 값입니다.
- 세금, 수수료, 스프레드는 반영하지 않았습니다. 실제 투자자는 수수료, 펀드 보수, 배당·이자·차익에 대한 세금을 냈으므로 여기에 표시된 것보다 적게 가져갔습니다.
- 잠정 데이터. 2026년 7월부터의 S&P 500 배당은 마지막으로 알려진 값을 바탕으로 추정한 것입니다. 가장 최근 월에 대한 실러의 주석: Oct price is Oct 2nd close; Sept/Oct CPI estimated; Oct GS10 is Oct 2nd value.