Модельные портфели · 1871–2026 · ребалансировка каждый январь
Акции, облигации или и то и другое: 156 лет портфелей
Пять сочетаний S&P 500 с дивидендами и 10-летних облигаций США, каждое возвращается к своей пропорции каждый январь. Вся доходность — за вычетом инфляции, если не указано «номинально».
Во столько раз выросла к окт 2026 покупательная способность $1, вложенного в портфель 60/40 в янв 1871. Одни акции выросли в 44,2 тыс. раз (7,1% в год), но однажды упали на 76,8%; портфель 60/40 ни разу не падал больше чем на 48,4%.
Сравнение портфелей, янв 1871 – окт 2026
| Акции/облигации | $1 превратился, реально | В год, реально | В год, номинально | Худшее падение, реально | Худшие 10 лет | Худшие 20 лет | Убыточные 10-летние периоды |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 100/0 | ×44,2 тыс. | 7,1% | 9,4% | −76,8%сен 1929 – июн 1932 | −5,9%мар 1999 – мар 2009 | −0,2%июн 1901 – июн 1921 | 11,0% |
| 80/20 | ×16,2 тыс. | 6,4% | 8,7% | −64,7%сен 1929 – июн 1932 | −4,2%июн 1911 – июн 1921 | −0,2%июн 1901 – июн 1921 | 10,2% |
| 60/40 | ×4 833 | 5,6% | 7,9% | −48,4%сен 1929 – июн 1932 | −3,8%июн 1911 – июн 1921 | −0,3%мар 1962 – мар 1982 | 9,9% |
| 40/60 | ×1 177 | 4,6% | 6,9% | −43,5%дек 1915 – июн 1920 | −3,8%июн 1972 – июн 1982 | −0,9%сен 1961 – сен 1981 | 11,7% |
| 0/100 | ×37,5 | 2,4% | 4,5% | −58,2%янв 1941 – сен 1981 | −5,4%сен 1971 – сен 1981 | −2,6%сен 1961 – сен 1981 | 28,5% |
$1, вложенный в янв 1871, стоимость в окт 2026 в сегодняшних долларах. Худшие 10 и 20 лет — самая низкая среднегодовая реальная доходность среди всех 10- и 20-летних периодов, начинающихся в любом месяце. Убыточные 10-летки — доля таких периодов, закончившихся потерей покупательной способности.
Рост $1 за вычетом инфляции
Почему 60/40 так популярен и чего он стоил
Он смягчает падения. Во время краха 1929–1932 годов акции потеряли 76,8% покупательной способности, портфель 60/40 — 48,4%, и он вернулся к прежнему пику через 6 лет, а не через 7 лет. В 2008 году он потерял 17,0% за вычетом инфляции против 39,3% у акций.
Он прост и не требует прогнозов. Раз в год портфель возвращают к 60/40: продают часть того, что выросло, и докупают то, что упало. Его варианты давно стали стандартом для сбалансированных фондов и пенсионных планов.
Цена — более медленный рост. С 1871 года портфель 60/40 приносил 5,6% в год за вычетом инфляции против 7,1% у одних акций, так что покупательная способность $1 выросла в 4 833 раза, а не в 44,2 тыс. раз. За типичные 30 лет (медиана всех 30-летних периодов) покупательная способность выросла в 4,6 раза, у акций — в 7,14 раза.
Облигации не защищают от инфляции. В 1970-х теряли и акции, и облигации: портфель 60/40 — 1,1% в год, акции — 1,4%. С янв 1941 по сен 1981 одни облигации потеряли 58,2% реальной стоимости. А в 2022 году акции и облигации упали вместе: за вычетом инфляции акции потеряли 20,1%, облигации — 20,2%, портфель 60/40 — 20,1%.
Доходность за 10 лет за вычетом инфляции, месяц за месяцем
Каждая точка — среднегодовая реальная доходность за 10 лет, закончившихся в этом месяце. Ниже нуля — десятилетие владения закончилось потерей покупательной способности.
По десятилетиям: среднегодовая доходность за вычетом инфляции
| Десятилетие | 100/0 | 80/20 | 60/40 | 40/60 | 0/100 | Инфляция |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1870-е | 10,9% | 10,7% | 10,5% | 10,1% | 9,2% | −2,8% |
| 1880-е | 8,3% | 8,1% | 7,8% | 7,4% | 6,5% | −2,2% |
| 1890-е | 5,6% | 5,3% | 5,0% | 4,6% | 3,7% | 0,1% |
| 1900-е | 7,7% | 6,5% | 5,2% | 3,8% | 0,5% | 2,4% |
| 1910-е | −1,9% | −2,0% | −2,1% | −2,3% | −2,9% | 6,6% |
| 1920-е | 16,3% | 14,6% | 12,8% | 10,8% | 6,4% | −0,9% |
| 1930-е | 2,1% | 3,8% | 5,0% | 5,8% | 6,1% | −2,0% |
| 1940-е | 3,4% | 2,3% | 1,1% | −0,2% | −2,9% | 5,4% |
| 1950-е | 16,7% | 13,3% | 9,8% | 6,3% | −1,2% | 2,2% |
| 1960-е | 5,1% | 4,2% | 3,2% | 2,2% | −0,1% | 2,5% |
| 1970-е | −1,4% | −1,2% | −1,1% | −1,1% | −1,5% | 7,4% |
| 1980-е | 11,6% | 10,8% | 10,0% | 9,2% | 7,3% | 5,1% |
| 1990-е | 14,6% | 12,8% | 10,9% | 9,0% | 4,9% | 2,9% |
| 2000-е | −3,2% | −1,1% | 0,6% | 2,0% | 4,1% | 2,5% |
| 2010-е | 11,4% | 9,7% | 7,9% | 6,0% | 2,1% | 1,8% |
| 2020-е* | 11,1% | 8,0% | 4,8% | 1,6% | −4,9% | 4,0% |
С декабря по декабрь, по среднемесячным значениям; 1870-е начинаются с янв 1871; * 2020-е — по окт 2026.
Каждый портфель подробно
100% акций · 80% акций, 20% облигаций · 60% акций, 40% облигаций · 40% акций, 60% облигаций · 100% облигаций
Собрать свой портфель: любые активы, любые даты · Любой период — в машине времени
Как считается
- Ребалансировка. Портфель начинается в янв 1871 в целевой пропорции; каждый месяц акции и облигации приносят свою доходность, а каждый январь пропорцию восстанавливают. Деньги не добавляются и не изымаются.
- Акции — S&P 500 с ежемесячным реинвестированием дивидендов; облигации — 10-летняя гособлигация США, которую каждый месяц покупают заново, с реинвестированием купонов (оба ряда — по данным Роберта Шиллера). До 1957 года индекс акций — реконструкция: индекс Комиссии Коулза, затем S&P 90.
- Месячные значения. Цены и доходности — среднемесячные; худшие падения и худшие 10- и 20-летние периоды считаются по месяцам, поэтому падения внутри месяца не видны. Календарный год — с декабря по декабрь.
- Ранние облигации сглажены. До апреля 1953 года доходность облигаций — одно значение в год с интерполяцией по месяцам, поэтому месячные колебания облигаций, а значит и портфелей, до этого занижены.
- Сегодняшние доллары — доллары окт 2026: значение умножается на рост потребительских цен в США (CPI-U; до 1913 года — реконструкция Уоррена и Пирсона) от его даты до окт 2026. «Реальная» доходность — за вычетом этой инфляции.
- Без налогов, комиссий и спредов. Настоящие инвесторы платили комиссии, сборы фондов и налоги на дивиденды, купоны и прирост, поэтому получали меньше, чем здесь показано.
- Предварительные данные. Дивиденды S&P 500 начиная с июля 2026 г. оценены по последнему известному значению. Примечания Шиллера к последнему месяцу (на английском): Oct price is Oct 2nd close; Sept/Oct CPI estimated; Oct GS10 is Oct 2nd value.