Portafoglio modello · 60% azioni, 40% obbligazioni · ribilanciato ogni gennaio
Il portafoglio 60/40 dal 1871
60% nell'S&P 500 con dividendi, 40% in Treasury statunitensi a 10 anni, riportati a quel mix ogni gennaio.
Ecco di quanto è cresciuto, fino a Ott 2026, il potere d'acquisto di $1 investito nel Gen 1871: 5,6% l'anno al netto dell'inflazione (7,9% prima) in 156 anni.
Crescita di $1 al netto dell'inflazione
Che cosa dice la storia su questo mix
Attenua i cali. Nel crollo del 1929–1932 le azioni persero 76,8% del loro potere d'acquisto; un mix 60/40 perse 48,4% e tornò al vecchio massimo dopo 6 anni invece di 7 anni. Nel 2008 perse 17,0% al netto dell'inflazione, contro 39,3% delle azioni.
È semplice e non richiede previsioni. Una volta l'anno il mix viene riportato a 60/40: si vende una parte di ciò che è salito e si compra ciò che è sceso. Sue varianti sono da tempo una scelta standard per i fondi bilanciati e i piani pensionistici.
Il prezzo è una crescita più lenta. Dal 1871 il mix 60/40 ha reso 5,6% l'anno al netto dell'inflazione contro 7,1% delle sole azioni, quindi il potere d'acquisto di $1 è cresciuto di 4.833 volte invece di di 44,2k volte. In un tipico trentennio (la mediana di tutti) il potere d'acquisto è cresciuto di 4,6 volte, contro di 7,14 volte delle azioni.
Le obbligazioni non proteggono dall'inflazione. Negli anni Settanta entrambe persero potere d'acquisto: 1,1% l'anno per il 60/40, 1,4% per le azioni. Da Gen 1941 a Set 1981 le sole obbligazioni persero 58,2% del loro valore reale. E nel 2022 azioni e obbligazioni sono scese insieme: al netto dell'inflazione le azioni hanno perso 20,1%, le obbligazioni 20,2% e il mix 60/40 20,1%.
Peggiori anni solari al netto dell'inflazione: 1917: −27,7% · 1974: −23,9% · 2022: −20,1% · 1937: −19,6% · 1946: −19,0%
Rendimenti a 10 anni al netto dell'inflazione, mese per mese
Ogni punto è il rendimento reale annuo medio sui 10 anni che terminano in quel mese. Sotto zero, un decennio di investimento ha perso potere d'acquisto.
Per decennio: rendimento annuo al netto dell'inflazione
| Decennio | 60/40 | Azioni | Obbligazioni | Inflazione |
|---|---|---|---|---|
| Anni 1870 | 10,5% | 10,9% | 9,2% | −2,8% |
| Anni 1880 | 7,8% | 8,3% | 6,5% | −2,2% |
| Anni 1890 | 5,0% | 5,6% | 3,7% | 0,1% |
| Anni 1900 | 5,2% | 7,7% | 0,5% | 2,4% |
| Anni 1910 | −2,1% | −1,9% | −2,9% | 6,6% |
| Anni 1920 | 12,8% | 16,3% | 6,4% | −0,9% |
| Anni 1930 | 5,0% | 2,1% | 6,1% | −2,0% |
| Anni 1940 | 1,1% | 3,4% | −2,9% | 5,4% |
| Anni 1950 | 9,8% | 16,7% | −1,2% | 2,2% |
| Anni 1960 | 3,2% | 5,1% | −0,1% | 2,5% |
| Anni 1970 | −1,1% | −1,4% | −1,5% | 7,4% |
| Anni 1980 | 10,0% | 11,6% | 7,3% | 5,1% |
| Anni 1990 | 10,9% | 14,6% | 4,9% | 2,9% |
| Anni 2000 | 0,6% | −3,2% | 4,1% | 2,5% |
| Anni 2010 | 7,9% | 11,4% | 2,1% | 1,8% |
| Anni 2020* | 4,8% | 11,1% | −4,9% | 4,0% |
Da dicembre a dicembre, medie mensili; gli anni Settanta dell'Ottocento partono da Gen 1871; * il Anni 2020 arriva fino a Ott 2026.
Tutti i mix a confronto
| Azioni/obbligazioni | $1 è diventato, reale | L'anno, reale | L'anno, nominale | Peggior calo, reale | Peggiori 10 anni | Peggiori 20 anni | Periodi decennali in perdita |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 100/0 | ×44,2k | 7,1% | 9,4% | −76,8%Set 1929 – Giu 1932 | −5,9%Mar 1999 – Mar 2009 | −0,2%Giu 1901 – Giu 1921 | 11,0% |
| 80/20 | ×16,2k | 6,4% | 8,7% | −64,7%Set 1929 – Giu 1932 | −4,2%Giu 1911 – Giu 1921 | −0,2%Giu 1901 – Giu 1921 | 10,2% |
| 60/40 | ×4.833 | 5,6% | 7,9% | −48,4%Set 1929 – Giu 1932 | −3,8%Giu 1911 – Giu 1921 | −0,3%Mar 1962 – Mar 1982 | 9,9% |
| 40/60 | ×1.177 | 4,6% | 6,9% | −43,5%Dic 1915 – Giu 1920 | −3,8%Giu 1972 – Giu 1982 | −0,9%Set 1961 – Set 1981 | 11,7% |
| 0/100 | ×37,5 | 2,4% | 4,5% | −58,2%Gen 1941 – Set 1981 | −5,4%Set 1971 – Set 1981 | −2,6%Set 1961 – Set 1981 | 28,5% |
$1 investito nel Gen 1871, valore a Ott 2026 in dollari di oggi. Peggiori 10 e 20 anni: il rendimento reale annuo più basso tra tutti i periodi di 10 e 20 anni, con inizio in qualsiasi mese. Periodi decennali in perdita: la quota di quelli che si sono conclusi con meno potere d'acquisto.
Ogni mix nel dettaglio
100% azioni · 80% azioni, 20% obbligazioni · 40% azioni, 60% obbligazioni · 100% obbligazioni
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Come si calcola
- Ribilanciamento. Il portafoglio parte nel Gen 1871 con il mix obiettivo; ogni mese azioni e obbligazioni ottengono il proprio rendimento e ogni gennaio il mix viene riportato all'obiettivo. Non si aggiunge né si preleva denaro.
- Le azioni sono l'S&P 500 con dividendi reinvestiti ogni mese; le obbligazioni sono un Treasury statunitense a 10 anni acquistato nuovo ogni mese, con cedole reinvestite (entrambi dai dati di Robert Shiller). Prima del 1957 l'indice azionario è una ricostruzione: l'indice della Cowles Commission, poi l'S&P 90.
- Valori mensili. Prezzi e rendimenti sono medie mensili; i peggiori cali e i peggiori periodi di 10 e 20 anni sono misurati mese per mese, quindi i cali all'interno di un mese non si vedono. Gli anni solari vanno da dicembre a dicembre.
- Le prime obbligazioni sono attenuate. Prima di aprile 1953 il rendimento obbligazionario è un valore per anno, interpolato per mese, quindi le oscillazioni mensili delle obbligazioni, e dei mix, sono sottostimate prima di allora.
- I dollari di oggi sono dollari di Ott 2026: un valore viene moltiplicato per l'aumento dei prezzi al consumo statunitensi (CPI-U; prima del 1913 la ricostruzione di Warren e Pearson) dalla sua data a Ott 2026. I rendimenti «reali» sono al netto di questa inflazione.
- Nessuna imposta, commissione o spread. Gli investitori reali pagavano commissioni, costi dei fondi e imposte su dividendi, cedole e plusvalenze, quindi trattenevano meno di quanto qui mostrato.
- Dati preliminari. I dividendi dell'S&P 500 da luglio 2026 in poi sono stimati a partire dall'ultimo valore noto. Note di Shiller sull'ultimo mese: Oct price is Oct 2nd close; Sept/Oct CPI estimated; Oct GS10 is Oct 2nd value.